2008 年全球金融危機(jī)爆發(fā)后，歐洲大陸上的希臘財(cái)政不可持續(xù)性引發(fā)了市場的關(guān)注。之后，市場進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)包括意大利和西班牙在內(nèi)的另外幾個(gè)國家也存在著財(cái)政不可持續(xù)性。市場對(duì)于歐元區(qū)的看法不再是鐵板一塊，而是分為核心國和問題國。問題國家的財(cái)政危機(jī)及其表征國債二級(jí)市場收益率不斷走高。問題國家通過發(fā)行國債融資渠道或關(guān)閉或代價(jià)極其高昂。

    中企顧問網(wǎng)認(rèn)為，隨著問題國家的國債不斷受到外部投資者的拋售，本國金融機(jī)構(gòu)成為問題國家國債的主要購買者。但隨著國債收益率的上升，銀行持有的國債賬面價(jià)值持續(xù)下跌，威脅到了銀行的資產(chǎn)負(fù)債表健康。同時(shí)由于歐元區(qū)銀行跨境經(jīng)營規(guī)模巨大，問題國家國債的貶值，也威脅著核心國銀行的資產(chǎn)負(fù)債表。經(jīng)濟(jì)衰退和資本存款外逃使得問題國家銀行還面中企顧問網(wǎng)分析認(rèn)為，臨著額外的壓力。

    問題國家的財(cái)政危機(jī)以及銀行業(yè)危機(jī)使得市場意識(shí)到歐元區(qū)的完整性面臨著威脅。而歐元區(qū)未來前景的不確定性除使得歐元匯率承壓外，問題國家的國債市場和銀行成為了最主要的風(fēng)險(xiǎn)環(huán)節(jié)。

    財(cái)政危機(jī)、銀行業(yè)危機(jī)和歐元危機(jī)三者之間存在著高度的耦合性。三個(gè)危機(jī)中的任何一個(gè)危機(jī)惡化，都將加重另外兩個(gè)危機(jī)的嚴(yán)重程度。但應(yīng)該看到此三大危機(jī)只是歐債危機(jī)的表征，而非其發(fā)生的根源。歐債危機(jī)越演越烈，遲遲未能得到系統(tǒng)性解決的根源在歐元治理模式危機(jī)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展困境危機(jī)。

    歐元治理模式危機(jī)主要表現(xiàn)在統(tǒng)一的貨幣和貨幣政策外，不同成員國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)存在著巨大異質(zhì)性，財(cái)政政策和銀行業(yè)監(jiān)管仍由各成員國自行把握，歐盟對(duì)各成員國的約束以及財(cái)政轉(zhuǎn)移支付不足以創(chuàng)造出統(tǒng)一貨幣和各成員經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)差異下的良好經(jīng)濟(jì)運(yùn)行區(qū)間。即歐元區(qū)現(xiàn)有的治理模式和權(quán)力格局難以為歐元的良好運(yùn)行。

    中企顧問網(wǎng)發(fā)布的《2012-2016年中國外匯市場運(yùn)行態(tài)勢(shì)與投資方向研究報(bào)告》指出：經(jīng)濟(jì)發(fā)展困境危機(jī)則是歐債危機(jī)爆發(fā)的另一個(gè)重要的根源。歐元區(qū)各成員國，特別是歐豬五國，都普遍面臨著高失業(yè)率，特別是年輕人高失業(yè)率，僵化的勞動(dòng)力市場，高社會(huì)福利，高政府債務(wù)以及缺乏全球性的創(chuàng)新，很多傳統(tǒng)的歐元區(qū)強(qiáng)勢(shì)產(chǎn)業(yè)面臨著新興發(fā)展中國家的挑戰(zhàn)。在全球經(jīng)濟(jì)定位中，歐元區(qū)處于創(chuàng)新競爭不過美國，而傳統(tǒng)高附加值產(chǎn)業(yè)又面臨著新興國家追趕的困境。