內(nèi)容提示：2011年，電力行業(yè)帶動著中國銅消費的增長，具體表現(xiàn)為電線電纜和銅桿行業(yè)的高開工率。從行業(yè)分析中，我們可以看到2012年的空調(diào)行業(yè)增長面臨較大的壓力而汽車行業(yè)也僅是回歸正常增長態(tài)勢。這意味著國內(nèi)的消費情況依然取決于電力行業(yè)投資情況。從當(dāng)前的情況來看，2012年電力行業(yè)投資總體仍將維持在高位。根據(jù)國家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)公布的數(shù)據(jù)，2012年國內(nèi)電網(wǎng)投資將達到4 100億元，同比2011年的計劃量將出現(xiàn)12%的增長。

      銅：供應(yīng)緊張緩解，價格運行區(qū)間下移

      作為最受關(guān)注的有色金屬品種，供應(yīng)短缺在大部分時間內(nèi)是銅市場的代名詞。隨著時間的推移，銅市場的供應(yīng)和需求都在發(fā)生著變化。這種變化決定著2012年銅市場的變化趨勢。

      1. 歐美經(jīng)濟分化帶來不同消費表現(xiàn)

      在歐美發(fā)達國家，銅消費的主要區(qū)域為房地產(chǎn)和汽車行業(yè)。

      2012-2016年中國銅桿市場監(jiān)測與投資前景研究報告

      美國房地產(chǎn)在經(jīng)歷了次貸危機的連續(xù)調(diào)整之后，當(dāng)前呈現(xiàn)出觸底反彈的跡象。而價格的企穩(wěn)和銷售情況的好轉(zhuǎn)為營建支出提供了基礎(chǔ)。同時，個人消費的增長模式意味著對于汽車等耐用品的需求將增加。房地產(chǎn)和汽車市場情況的改善意味著將有助于美國銅消費轉(zhuǎn)而上行。

      和美國相反，深受債務(wù)問題困擾的歐洲經(jīng)濟面臨較大的問題。經(jīng)濟增長可能出現(xiàn)衰退將導(dǎo)致個人消費投資和消費能力的下滑，對房地產(chǎn)和汽車等大額的消費品的偏好減弱，從而歐洲銅消費下滑的程度將大于歐洲經(jīng)濟衰退的幅度。

      2. 電網(wǎng)投資拉動國內(nèi)銅消費，但增速放緩

      我國國內(nèi)銅消費的主要行業(yè)為電力、空調(diào)和汽車行業(yè)。

      2011年，電力行業(yè)帶動著中國銅消費的增長，具體表現(xiàn)為電線電纜和銅桿行業(yè)的高開工率。從行業(yè)分析中，我們可以看到2012年的空調(diào)行業(yè)增長面臨較大的壓力而汽車行業(yè)也僅是回歸正常增長態(tài)勢。這意味著國內(nèi)的消費情況依然取決于電力行業(yè)投資情況。從當(dāng)前的情況來看，2012年電力行業(yè)投資總體仍將維持在高位。根據(jù)國家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)公布的數(shù)據(jù)，2012年國內(nèi)電網(wǎng)投資將達到4 100億元，同比2011年的計劃量將出現(xiàn)12%的增長。

      在具體的投資方面，智能電網(wǎng)、特高壓和農(nóng)網(wǎng)改造將成為投資的重點。其中智能電網(wǎng)和特高壓投資中單位投資帶來的銅消費將明顯偏低。由于智能電網(wǎng)和特高壓用銅偏少，電力行業(yè)銅消費2012年增長速度將慢于投資額的增長速度。

      在空調(diào)表現(xiàn)不佳、汽車難以出現(xiàn)明顯增長和電力行業(yè)銅消費增速低于投資速度的情況下，2012年國內(nèi)銅消費增長將出現(xiàn)下滑，這與國內(nèi)經(jīng)濟增速下滑相一致。

      3. 中國補庫效應(yīng)影響或弱于預(yù)期

      2011年國內(nèi)銅進口的低迷被市場解讀為中國去庫存化，這引發(fā)了市場對中國補庫的預(yù)期。然而，筆者以為這種認識存在一定的誤區(qū)。首先、精煉銅進口減少并不意味著國內(nèi)電解銅去庫存化。2011年1~10月份，國內(nèi)精煉銅進口量為208.45萬噸，同比減少15%。但是同期精煉銅產(chǎn)量為458萬噸，同比增長19%。精煉銅表觀消費量增長5.4%，增長速度高于銅材產(chǎn)量增長的3.7%。如果保持相同的消耗比例，精煉銅進口和產(chǎn)量完全能夠滿足國內(nèi)銅加工行業(yè)的需求。即使考慮到廢銅供應(yīng)緊張的問題，精煉銅去庫存化也并不明顯。

      其次，2012年中國補庫將更多地體現(xiàn)為原料補庫。相較于產(chǎn)量的快速增長，國內(nèi)原料補充的速度略顯不足。2011年1~10月，國內(nèi)銅精礦產(chǎn)量為109萬噸，增長6.8%。而同期銅精礦進口量減少5%，廢銅進口增長僅為7.8%，均明顯低于產(chǎn)量增速。這意味著國內(nèi)原料耗庫現(xiàn)象較為明顯。原料的大幅下降在2012年預(yù)計將難以持續(xù)。從而2012年銅精礦和廢銅的進口量將出現(xiàn)明顯的增長。

      總體上來說，市場預(yù)期的中國精煉銅補庫的情況可能難以出現(xiàn)，國內(nèi)補庫行為將發(fā)生在原料領(lǐng)域。從而中國補庫給價格帶來的刺激性或?qū)⑿∮谑袌鲱A(yù)期。

      4. 礦山產(chǎn)量和冶煉產(chǎn)能帶動銅供應(yīng)增長

      對于2012年的銅供應(yīng)，我們持相對樂觀的態(tài)度。這主要將受到銅礦產(chǎn)量和冶煉產(chǎn)能增長的影響。

      隨著銅價連續(xù)多年處于高位，礦山增加投資的積極性依然明顯。這推動全球銅礦山產(chǎn)能繼續(xù)增加。根據(jù)路透社的統(tǒng)計，2012年全球銅礦山將達到1 834萬噸，同比增速將超過6%。礦山產(chǎn)能增長較為明顯的地區(qū)為拉美和非洲。

      其中智利的Escondida、Esperanza、Los Bronces，秘魯?shù)腁ntamina銅礦的產(chǎn)能增長較為明顯，主要受到礦產(chǎn)擴張的影響。在產(chǎn)能增長的同時，2011年受到罷工等意外事故影響的礦山將逐步恢復(fù)生產(chǎn)，這將使得智利的Collahuasi礦山、印尼的Grasberg礦山的產(chǎn)量帶來明顯的增加。

      然而2012年廢銅供應(yīng)情況不容樂觀。價格的下跌以及歐洲經(jīng)濟步入衰退將意味著國際市場的新廢銅和舊廢銅的供應(yīng)均將面臨一定的萎縮。從而銅原料增長的幅度將明顯小于銅礦供應(yīng)的增長，但總體增長的態(tài)勢不會改變。

      在銅礦產(chǎn)量增長的同時，以中國為代表的新興市場國家仍在進行著冶煉產(chǎn)能的擴張。根據(jù)安泰科的統(tǒng)計，2011年中國新增銅冶煉和精煉產(chǎn)能分別為6 0萬噸/年和115萬噸/年，總產(chǎn)能將達到4 07萬噸/年和713萬噸/年。

      而這種產(chǎn)能擴張的趨勢在2013年之前仍將維持。

      冶煉產(chǎn)能的增長和原料保持增長將意味著2012年中國精煉銅供應(yīng)仍將保持相對高速的增長。而全球精煉銅供應(yīng)也將出現(xiàn)正增長狀態(tài)。

      5. 銅價走勢預(yù)測

      在全球經(jīng)濟增長放緩以及銅礦供應(yīng)的雙重因素推動下，2012年全球銅市場的供求關(guān)系將更加平衡，甚至出現(xiàn)小幅過剩。供應(yīng)狀況的改善和歐債問題帶來的金融市場動蕩一起給銅價帶來壓力。從而2012年銅價的總體運行區(qū)間將明顯下移。2012年的均價出現(xiàn)在7 200~7 500美元/噸附近的可能性較大。