中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)訊：

       內(nèi)容提示：我們判斷，2011年轎車需求仍將保持穩(wěn)定增長。2009年起，國內(nèi)二三線城市進入轎車消費能力的爆發(fā)期，增速顯著超越一線城市，使得居民購車占比上升到一個新的中軸上，我們判斷2011年仍將維持這一狀態(tài)。

       短期看，經(jīng)歷過生產(chǎn)的調(diào)整后，轎車行業(yè)的供需、庫存、價格體系進入了一個均衡狀態(tài)。看得更遠一些，2011-2012年是轎車行業(yè)新建產(chǎn)能的密集投放期，潛在的供應增長會較快。需求層面，2011年轎車需求面臨購置稅優(yōu)惠取消、車船稅征收等因素帶來的負面沖擊。再考慮到目前轎車行業(yè)無論整車還是零部件都積累了100%以上的超額收益，而這一行業(yè)長期中難以跑贏市場。

       我們判斷，2011年轎車需求仍將保持穩(wěn)定增長。2009年起，國內(nèi)二三線城市進入轎車消費能力的爆發(fā)期，增速顯著超越一線城市，使得居民購車占比上升到一個新的中軸上，我們判斷2011年仍將維持這一狀態(tài)。

       2010-2015年二手轎車行業(yè)產(chǎn)業(yè)運行態(tài)勢及市場分析預測報告

       我們對轎車需求增速判斷的風險在于：1、購置稅等優(yōu)惠政策取消、征收車船稅帶來的負面影響，我們認為，這些因素對需求的影響盡管負面，但不是決定性的，我們的估計可能不足；2、近年，財富效應對轎車消費影響顯著，目前房價高企，國家調(diào)控態(tài)度明確，這一資產(chǎn)價格的波動或預期對轎車消費的潛在影響將更大。

       根據(jù)與主流轎車公司的溝通，目前企業(yè)對2011年需求的看法為謹慎樂觀，我們預期，轎車行業(yè)整體對2011年的排產(chǎn)量同比增速約為15%-20%。在這一排產(chǎn)下，產(chǎn)量和終端銷量之間預計不會出現(xiàn)較大的錯位。但需要注意的風險在于廠商規(guī)劃的新產(chǎn)能的投產(chǎn)。

       2011-2012年，將迎來新增產(chǎn)能投放的高峰期：預計合計新增產(chǎn)能達到300-400萬輛，相當于在2010年末產(chǎn)能的基礎上增長25-35%。這部分產(chǎn)能的規(guī)劃，大部分在2009年中期之后廠商才開始進行，按照1年半至兩年的投產(chǎn)期，2011至2012年將是廠商產(chǎn)能釋放的高峰期。從新增產(chǎn)能的投資分布看，自主品牌廠商的投資顯得更加激進。

       歷史上，汽車股相對市場表現(xiàn)，基本上與行業(yè)周期波動一致。我們注意到，平均而言，行業(yè)上升周期，轎車整體會大幅跑贏市場指數(shù)，行業(yè)下降周期，則相反。

       2002年1月至2008年10月，經(jīng)歷兩輪周期波動，汽車整車累計相對市場跑輸19個百分點。這意味著，長期而言，行業(yè)整體難以勝出市場，投資轎車股的關(guān)鍵是把握住周期波動的拐點，取得階段性的超額收益。

       我們認為，2011年轎車行業(yè)繼續(xù)獲得大幅超額收益的難度較高。基本面層面，供給面臨新增產(chǎn)能的釋放，需求層面，則仍存在一定隱憂。從長期看，整車、零部件2002年1月至今的累計超額收益分別為159%、110%，這一巨幅的累積超額收益將在下一輪行業(yè)向下周期時被抹除。