2008 年汽車消費(fèi)前高后低，全年個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)成定局
       2008 年中國(guó)經(jīng)濟(jì)是撲朔迷離的一年，國(guó)際的次貸風(fēng)波和國(guó)內(nèi)的雪災(zāi)、地震等自然災(zāi)害加劇了經(jīng)濟(jì)的不確定性。正是隨著對(duì)未來的不確定性的逐漸明確，導(dǎo)致了我國(guó)汽車行業(yè)的消費(fèi)前高后低。
       08 年我國(guó)的汽車銷售在950 萬輛左右，同比增速7.7%，創(chuàng)造了從02 年到08 年整個(gè)經(jīng)濟(jì)繁榮周期的最低銷售增速，汽車消費(fèi)的情況基本上反映了宏觀經(jīng)濟(jì)的下行趨勢(shì)，是與經(jīng)濟(jì)周期緊密相關(guān)的行業(yè)。
       2009 年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的預(yù)測(cè)假設(shè)
       按照光大證券宏觀研究的預(yù)測(cè)，我國(guó)GDP 增速將從08 年的9.6%下降到09 年的8.7%，固定資產(chǎn)投資增速將從08 年的23%上升到09 年的24%，M2 增速將從08 年的15%上升到09 年的17%，09 年上半年上證指數(shù)低位在于1500 點(diǎn)，CPI 和PPI 將分別從08 年的5.8 和8.0 下降到09 年的1.9 和0.4，基本上宏觀經(jīng)濟(jì)面臨保八增長(zhǎng)的過程，宏觀經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)不能得到有效改變。
       宏觀經(jīng)濟(jì)減緩，汽車業(yè)增速放緩趨勢(shì)已定
       決定乘用車的需求的重要指標(biāo)是R 值，(R=車價(jià)/人均GDP)以及人均保有量的兩個(gè)指標(biāo)，目前中國(guó)汽車工業(yè)已經(jīng)由導(dǎo)入期轉(zhuǎn)變成成長(zhǎng)期，其特點(diǎn)是隨著人均保有量的增長(zhǎng)，整個(gè)增速會(huì)放緩，要持續(xù)高增長(zhǎng)需等待潛在消費(fèi)人群的進(jìn)一步擴(kuò)大，但目前來看農(nóng)村人口尚無法成為乘用車井噴的動(dòng)力源。宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不利導(dǎo)致個(gè)人可支配收入增長(zhǎng)緩慢，對(duì)大宗耐用消費(fèi)品的消費(fèi)信心下降，因此增速可能下降幅度較大。
       決定商用車的需求的重要指標(biāo)是客貨運(yùn)周轉(zhuǎn)總量和社會(huì)保有量的兩個(gè)指標(biāo)。目前商用車在07 年的銷售增速頂峰到達(dá)以后，伴隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的回調(diào)和提前更新造成的保有量飆升，明顯處于景氣周期回調(diào)的階段，從09 年的基本面看，商用車銷量處于探底走勢(shì)，短期難于言底。
       世界經(jīng)濟(jì)低迷和貿(mào)易保護(hù)造成我國(guó)汽車業(yè)出口驟降
       從乘用車出口的趨勢(shì)來看，目前乘用車出口份額占總銷量的5%左右，目前出口形勢(shì)也體現(xiàn)了當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展的趨勢(shì)，前高后低，前正增長(zhǎng)后負(fù)增長(zhǎng)，因此在明年世界經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)普遍下調(diào)增速的情況下，特別是幾個(gè)經(jīng)濟(jì)體的負(fù)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)，中國(guó)汽車業(yè)出口也面臨著巨大的壓力。
       從商用車出口形勢(shì)來看，其出口份額占總銷量的10%以上，目前已經(jīng)有些手頭訂單因經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的不利，而造成出口訂單無法履約。在俄羅斯，沙特等以原油等能源收入為主的國(guó)家隨著能源價(jià)格的下跌，經(jīng)濟(jì)變壞趨勢(shì)不改，因此對(duì)進(jìn)口汽車的需求減弱，特別是在俄羅斯市場(chǎng)將面臨著種種政策上的限制，導(dǎo)致出口形勢(shì)的惡化。在印度和越南等新興市場(chǎng)由于出口形勢(shì)的不利，對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)影響較大，因此對(duì)商用車的需求將會(huì)減少。
       由于汽車產(chǎn)業(yè)屬于產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)明顯的產(chǎn)業(yè)，在世界經(jīng)濟(jì)普遍不景氣的時(shí)候，各國(guó)會(huì)為了緩解自身的就業(yè)壓力，支持自己的汽車工業(yè)，從而出臺(tái)各項(xiàng)政策來約束汽車進(jìn)口，從目前的情況看，我國(guó)在俄羅斯市場(chǎng)就碰到出口受阻的政策阻力。
       中長(zhǎng)期依舊看好我國(guó)的乘用車行業(yè)
       從世界幾個(gè)相似的國(guó)家乘用車發(fā)展經(jīng)歷來看，中國(guó)乘用車發(fā)展還處于成長(zhǎng)階段，而且中國(guó)的兩元化結(jié)構(gòu)是保證乘用車增長(zhǎng)的基礎(chǔ)，一方面一線城市由于保有量較高，增速持續(xù)下滑，而二三線城市由于保有量極低，乘用車增速保持著較高的增長(zhǎng)，而且在整個(gè)市場(chǎng)份額在不斷地?cái)U(kuò)大。同時(shí)目前從固定資產(chǎn)投資和工業(yè)增加值來看，二三線內(nèi)地城市有乘用車增長(zhǎng)的物質(zhì)基礎(chǔ)，并且這些地方不會(huì)輕易放慢投資的腳步。
       從巴西的汽車發(fā)展來看，從91 年到97 年間乘用車每千人乘用車保有量增加了50 輛，而且在98 年碰上經(jīng)濟(jì)危機(jī)以后，乘用車銷量負(fù)增長(zhǎng)，在99 年隨著經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，乘用車的銷量增速迅速大幅度反彈，我覺得這對(duì)我們對(duì)中國(guó)汽車的發(fā)展研究有很大的借鑒作用。
       救車市依賴于政策的力度和決心
       應(yīng)對(duì)全球金融危機(jī)對(duì)我國(guó)車市的嚴(yán)重負(fù)面影響，從中央到地方，從最高決策層到基層企業(yè)，正在緊鑼密鼓地尋找方案。從11 月5 日的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議就中央的著力擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求特別是消費(fèi)需求，提出實(shí)施積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，宏觀調(diào)控政策出現(xiàn)了重大拐點(diǎn)。11 月6日和11 月20 日，國(guó)務(wù)院發(fā)改委和工業(yè)和信息化部分別召集汽車企業(yè)集團(tuán)召開座談會(huì)，會(huì)商促進(jìn)汽車工業(yè)健康發(fā)展的政策措施。11 月22 日國(guó)務(wù)院總理溫家寶和張德江副總理分別視察了上海汽車和東風(fēng)汽車，特別強(qiáng)調(diào)汽車行業(yè)是機(jī)械行業(yè)的支柱，中央對(duì)發(fā)展汽車工業(yè)始終堅(jiān)定不移，發(fā)展汽車工業(yè)是保增長(zhǎng)、拉內(nèi)需的重要方面。
       從國(guó)家的可能政策出發(fā)考慮，可以從兩方面考慮，減少企業(yè)的負(fù)擔(dān)和減少購買者的購買成本。從減輕企業(yè)的負(fù)擔(dān)角度考慮，為了一碗水端平，可能出臺(tái)的政策是對(duì)清潔能源車的研發(fā)給與資金補(bǔ)貼和稅收扶植，從短期看這方面的扶植，由于消費(fèi)市場(chǎng)尚未開啟，對(duì)企業(yè)的盈利沒有重大的影響，只是部分減少了企業(yè)的在相關(guān)領(lǐng)域的研發(fā)費(fèi)用。
       從消費(fèi)者的角度考慮，就是減免消費(fèi)稅和車輛購置稅，從消費(fèi)稅的角度看，今年已經(jīng)調(diào)整過一次，為了實(shí)施節(jié)能減排和扶植民族汽車工業(yè)，小排量轎車的消費(fèi)稅可能會(huì)被取消，但由于小排量的轎車消費(fèi)稅只有1%，因此效果不會(huì)很明顯。
       效果可能比較明顯的是減免汽車購置稅，該稅種是價(jià)外稅，占購車成本的10%，如果能大幅度的減免這個(gè)稅種，汽車的消費(fèi)可能會(huì)止跌回穩(wěn)。如果汽車企業(yè)配合這個(gè)政策，再適度降低售價(jià)，估計(jì)汽車回暖的可能性很大。初步判定這個(gè)政策是相機(jī)擇決的，估計(jì)明年二季度出臺(tái)的可能性較大。
       油價(jià)的成本束縛短期無憂，市場(chǎng)化油價(jià)短期利好
       按照世界銀行的預(yù)測(cè)，今明兩年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)大幅放緩，而明年世界貿(mào)易也將出現(xiàn)自1982 年以來的第一次下降。報(bào)告預(yù)測(cè)2008 年全球GDP增長(zhǎng)率為2.5%，2009 年則進(jìn)一步回落至0.9%，大大低于2007 年3.7%的增速。其中明年三大經(jīng)濟(jì)體將出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)增速難以避免的出現(xiàn)大幅度放緩。因此，全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)放緩，前景呈現(xiàn)悲觀，對(duì)大宗商品市場(chǎng)構(gòu)成中長(zhǎng)期利空。與此同時(shí)，金融危機(jī)的持續(xù)深入，也使得大宗商品市場(chǎng)也面臨流動(dòng)性短缺的風(fēng)險(xiǎn)。在經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期日漸放大的背景下，資源性商品期貨出現(xiàn)大幅下跌，對(duì)下游制造業(yè)的成本壓力逐漸減小，實(shí)際促進(jìn)下游制造業(yè)的毛利提升。
       隨著國(guó)際原油價(jià)格持續(xù)回落，市場(chǎng)再次聚焦成品油價(jià)格，不過這次關(guān)注的焦點(diǎn)由原來的提價(jià)轉(zhuǎn)為降價(jià)。隨著09 年1 月1 日開始實(shí)施成品油稅費(fèi)改革的實(shí)施，首先是原則上不提高目前的成品油價(jià)格的情況下，提高消費(fèi)稅額了，取消養(yǎng)路費(fèi)等六項(xiàng)費(fèi)用。和目前的成本比較，國(guó)家等于間接補(bǔ)貼了養(yǎng)路費(fèi)等六項(xiàng)費(fèi)用給汽車的消費(fèi)者，消費(fèi)者總計(jì)獲得約1000 多億的年度費(fèi)用補(bǔ)貼。應(yīng)該說和目前的負(fù)擔(dān)水平來說，是減輕了消費(fèi)者的消費(fèi)負(fù)擔(dān)。一批受制于高油價(jià)的消費(fèi)者，會(huì)釋放一些消費(fèi)需求，增加汽車購買。
       我們更關(guān)注于成品油的定價(jià)機(jī)制，目前看實(shí)施燃油稅后保持國(guó)內(nèi)油價(jià)不提高。按照方案中的說法，國(guó)內(nèi)汽、柴油出廠價(jià)格以國(guó)際市場(chǎng)原油價(jià)格為基礎(chǔ)，加國(guó)內(nèi)平均加工成本、稅收和合理利潤(rùn)確定。將現(xiàn)行汽、柴油零售基準(zhǔn)價(jià)格允許上下浮動(dòng)改為實(shí)行最高零售價(jià)格。最高零售價(jià)格以出廠價(jià)格為基礎(chǔ)，加流通環(huán)節(jié)差價(jià)確定，并將原流通環(huán)節(jié)差價(jià)中允許上浮8%的部分縮小為4%左右。國(guó)家將繼續(xù)對(duì)成品油價(jià)格進(jìn)行適當(dāng)調(diào)控。
       國(guó)家應(yīng)該細(xì)化整個(gè)定價(jià)的內(nèi)容，目前的國(guó)內(nèi)油價(jià)是否已經(jīng)體現(xiàn)了這個(gè)規(guī)則?目前的油價(jià)是參考哪個(gè)基準(zhǔn)價(jià)格?這也許要等待后續(xù)國(guó)家出臺(tái)的細(xì)則加以解釋。但短期油價(jià)有繼續(xù)下跌的可能。按照世界銀行明年的油價(jià)預(yù)測(cè)75 美元每桶的話，油價(jià)在未來的一段時(shí)間里對(duì)汽車行業(yè)的影響因素是利多。
       油價(jià)的下跌不僅對(duì)需求有巨大的正面作用，而且對(duì)以石油產(chǎn)品為投入品的石化產(chǎn)品的價(jià)格下跌有推進(jìn)作用。汽車業(yè)廣泛使用的塑料產(chǎn)品和玻璃產(chǎn)品的成本將明顯下降。
       原材料成本顯著下降，汽車制造業(yè)受益巨大
       在汽車制造領(lǐng)域，鋼鐵是汽車的主要原材料，塑料和橡膠也有較大應(yīng)用。按照原材料成本模型，鋼鐵成本是主要的原材料成本。目前國(guó)內(nèi)鋼價(jià)已經(jīng)低于07 年年初的水平，而且隨著鐵礦石的價(jià)格跳水，鋼材原材料成本下降，鋼鐵成本將維持在價(jià)格低位，所以對(duì)汽車制造業(yè)來說，鋼材價(jià)格下跌，能直接帶來整個(gè)行業(yè)的成本大幅度下降。以上海地區(qū)1.0 冷軋板為例，從08 年的最高價(jià)7650 元每噸已經(jīng)下降到目前的3376元，較去年的平均價(jià)格5265 元還要低36%。由于原材料價(jià)格上漲帶來的毛利下降的影響因素從現(xiàn)在開始消失，反而開始關(guān)注有可能毛利上升的反轉(zhuǎn)趨勢(shì)，根據(jù)定料系統(tǒng)的提前期，采購成本一般滯后1 到3個(gè)月，而且必須同時(shí)考慮產(chǎn)品的售價(jià)和銷售情況，才能做最后的結(jié)論。
       乘用車剛性需求依然存在，公車和消費(fèi)升級(jí)意愿低迷
       從乘用車的月度級(jí)別銷售數(shù)量可以看見，代表剛性需求的A 級(jí)車消費(fèi)能力尚可，而代表公車和財(cái)富效應(yīng)的級(jí)別的車型負(fù)增長(zhǎng)明顯。而節(jié)能減排效應(yīng)對(duì)小車的促進(jìn)作用影響有限。
       從乘用車的消費(fèi)者構(gòu)成來看，主要由私人購車、集團(tuán)購車和出租購車三部分，其中私人購車為市場(chǎng)的主體。由于今年地震和宏觀經(jīng)濟(jì)的影響，集團(tuán)購車基本上在下半年停止了，預(yù)計(jì)明年隨著下半年的經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，集團(tuán)購車會(huì)逐步放開;出租車行業(yè)今年上半年由于奧運(yùn)因素，新增更新的出租車數(shù)量較大，預(yù)計(jì)明年下半年隨著上海世博會(huì)的準(zhǔn)備工作進(jìn)入倒計(jì)時(shí)的時(shí)候，下半年出租車的更新可能會(huì)放量;從私人購車的角度看，個(gè)人可支配收入的增速放緩，股市和房市的財(cái)富效應(yīng)低迷，估計(jì)到明年上半年消費(fèi)信心難于啟動(dòng)，因此乘用車要起來，估計(jì)要到明年下半年的時(shí)候，上半年的乘用車增速可能在圍繞著零增長(zhǎng)的中軌線波動(dòng)。下半年隨著經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)，和相應(yīng)的基數(shù)較低，增速較快。
       但支撐中國(guó)消費(fèi)升級(jí)的動(dòng)力和物質(zhì)基礎(chǔ)還是沒有發(fā)生根本變化，不支持車市的拐點(diǎn)來臨的說法，短期乘用車行業(yè)的日子是比較嚴(yán)峻，但隨著經(jīng)濟(jì)刺激生效，中國(guó)汽車業(yè)未來還是光明的，長(zhǎng)期發(fā)展的地位不會(huì)變化，世界汽車消費(fèi)的最后兩塊樂土之一的位置難于改變。
       乘用車行業(yè)產(chǎn)能利用率下降，但新產(chǎn)品頻出和自我調(diào)整產(chǎn)能促使供求壓力減小
       從目前的乘用車行業(yè)公司的投資情況來看，企業(yè)普遍對(duì)未來的半年情況不樂觀，很多著名的零配件公司開始減員20%以上，所以對(duì)投資的擴(kuò)張壓力不大，從未來的新增產(chǎn)能來看，09 年的新增產(chǎn)能接近110 萬輛產(chǎn)能利用率將從08 年的71%下降到09 年的69%，所以產(chǎn)能供應(yīng)有一定的過剩壓力。目前主要庫存都集中在老產(chǎn)品上，所以目前的降價(jià)主要體現(xiàn)在老產(chǎn)品的清庫效應(yīng)。汽車業(yè)以銷定產(chǎn)的策略沒有改變，很多主流企業(yè)在銷路不靈的時(shí)候，主動(dòng)限制產(chǎn)能，通過設(shè)備檢修和人員調(diào)整來減少庫存的壓力，所以不會(huì)發(fā)生劇烈價(jià)格戰(zhàn)的可能。主流廠商已經(jīng)在8 月份調(diào)整了全年的銷量計(jì)劃，年底大打壓庫戰(zhàn)的風(fēng)險(xiǎn)較小。比如庫存較高的一汽，主動(dòng)促銷邁騰和速騰，并加速推出新款的車型換代。上汽的庫存壓力較小，從7 月底到現(xiàn)在庫存是下降的，主要通過通用和大眾的設(shè)備檢修以及人員生產(chǎn)時(shí)間的調(diào)整主動(dòng)壓產(chǎn)量。
       從明年新車型的推出來看，整個(gè)節(jié)奏加快，預(yù)計(jì)將近90 個(gè)新車型將推出，大家都在通過新產(chǎn)品的推出來緩解壓力，而不是通過老產(chǎn)品的降價(jià)來沖市。從目前得到的消息來看，上汽集團(tuán)主要推出上海大眾的Superb,Tiguan, Fabia,上海通用的new Sail, new Excelle, Episilon2,自主品牌的MG6, NMC2,NSC,Kyron 等，一汽主要推出Audi Q5 等。
       乘用車價(jià)格有下降的空間，目前壓力集中在經(jīng)銷商端
       從目前的價(jià)格走勢(shì)看，廠商指導(dǎo)價(jià)要高于市場(chǎng)價(jià)格指數(shù)，而且廠商指導(dǎo)價(jià)下降走勢(shì)比較平穩(wěn)，但市場(chǎng)價(jià)格指數(shù)下降幅度較大，這意味著兩點(diǎn)：一，廠商并不情愿輕易破壞自己的定價(jià)體系，同時(shí)由于上半年的成本壓力大，確實(shí)降價(jià)的理由不充分。第二，經(jīng)銷商出于追求銷量的原因，主動(dòng)降低售價(jià)，并將部分返利回報(bào)給消費(fèi)者，從而達(dá)到薄利多銷，降低庫存的壓力。
       從我國(guó)的汽車價(jià)格來比較，A 級(jí)以下的車價(jià)基本上和國(guó)際接軌，但A 級(jí)車以上的車型車價(jià)盈利空間比較大，隨著原材料的成本下降，明年汽車的價(jià)格還有部分的下降空間。
       宏觀經(jīng)濟(jì)減緩，商用車周期向下趨勢(shì)未變
       決定商用車的需求的重要指標(biāo)是客貨運(yùn)周轉(zhuǎn)總量和社會(huì)保有量的兩個(gè)指標(biāo)。假定明年宏觀經(jīng)濟(jì)放緩到8%左右，那么整個(gè)社會(huì)的客運(yùn)和貨運(yùn)市場(chǎng)周轉(zhuǎn)總量相應(yīng)下滑。而07 和08 年由于計(jì)重收費(fèi)的普及和推廣，卡車市場(chǎng)提前更新的量已經(jīng)巨大，加上國(guó)三排放的提前購買，整個(gè)卡車市場(chǎng)的增速超過了貨運(yùn)總量的增長(zhǎng)，因此，從基本面來說，09 年國(guó)內(nèi)的卡車市場(chǎng)負(fù)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)依舊。從出口市場(chǎng)來看，目前商用車出口占比已經(jīng)超過10%，如果世界經(jīng)濟(jì)不景氣，相應(yīng)的主要進(jìn)口國(guó)家如俄羅斯、伊朗等國(guó)家的進(jìn)口將大幅度減少，所以從出口市場(chǎng)來看，卡車負(fù)增長(zhǎng)也是確定性的事件。目前商用車在07 年的銷售增速頂峰到達(dá)以后，伴隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的回調(diào)和提前更新造成的保有量飆升，明顯處于景氣周期回調(diào)的階段，從09 年的基本面看，卡車銷量基本上處于探底走勢(shì)，短期難于言底。
       從客車市場(chǎng)來看，今年已經(jīng)顯示調(diào)整之勢(shì)，預(yù)計(jì)09 年客運(yùn)市場(chǎng)的客運(yùn)總量增速繼續(xù)下降，奧運(yùn)會(huì)的提前更新效應(yīng)將導(dǎo)致整個(gè)增速滯后放緩，而明年的世博會(huì)新增需求估計(jì)將由于地域政策花落上汽，其他廠商很難分得一杯羹，所以對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的增速?zèng)]有大的作用。從出口市場(chǎng)來看，整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)的不景氣帶來的外銷訂單的減少，而且取消訂單的趨勢(shì)明顯，整個(gè)出口高速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)變化，因此整個(gè)客車市場(chǎng)也處于探底走勢(shì)。
       從草根研究來看商用車的卡車行業(yè)，60%以上作為物流用車，隨著出口形勢(shì)不好的條件下，整個(gè)物流增長(zhǎng)受顯著，國(guó)家的主要增長(zhǎng)放在刺激內(nèi)需上，因此，出口形勢(shì)的不好，帶來商用車的增長(zhǎng)沒有物質(zhì)基礎(chǔ)。從采掘業(yè)來看，20%的占比用途會(huì)因?yàn)榈V石和煤炭的價(jià)格下跌，私人開采業(yè)的萎縮，從而帶來商用車的銷量滑坡。而正規(guī)廠商的主要運(yùn)輸方式還是鐵路，如果總體經(jīng)濟(jì)下滑，鐵路運(yùn)力不會(huì)很緊張。從占比20%的房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)來看，大家都預(yù)期上半年房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷難于走好，接著從更新占比來看，卡車井噴就是這兩年的事了，未來沒有大批量的更新需求，最后從支持卡車超常規(guī)發(fā)展的兩個(gè)事項(xiàng)，一是計(jì)重收費(fèi)已經(jīng)結(jié)束，另外一個(gè)是亂罰款導(dǎo)致的規(guī)模經(jīng)濟(jì)依然存在。所以整個(gè)卡車增長(zhǎng)的勢(shì)頭已經(jīng)結(jié)束了，需要等到整個(gè)行業(yè)內(nèi)在的需求重新起來，才能反轉(zhuǎn)。
       商用車行業(yè)新增產(chǎn)能大，產(chǎn)品同質(zhì)，供應(yīng)壓力巨大
       從整個(gè)中、重卡汽車市場(chǎng)來看，新增產(chǎn)能和廠商較多，整個(gè)市場(chǎng)集中度較差，因此競(jìng)爭(zhēng)比較激烈。從整個(gè)市場(chǎng)來看，一汽、東風(fēng)、重汽排名前三甲。從新增產(chǎn)能來看，上汽紅巖、江淮汽車和福田汽車較大，因此整個(gè)市場(chǎng)在銷售低迷的時(shí)候，價(jià)格壓力較大。
       從大中客來說，雖然集中度較高，但新增產(chǎn)能較大，比如宇通客車的5萬輛項(xiàng)目，前兩年產(chǎn)能盲目擴(kuò)大的投資造成產(chǎn)能急劇擴(kuò)大，而且產(chǎn)能的彈性極大，因此加劇了整個(gè)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)，從2009 年開始客車市場(chǎng)極有可能開始惡性價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)。占較大比例的公交市場(chǎng)是穩(wěn)定增長(zhǎng)的力量，但公交市場(chǎng)的毛利較低，只有7-8%，因此基本上不掙錢，所以公交市場(chǎng)是跑量沖門面。奧運(yùn)提前更新的效果已經(jīng)消失，而世博會(huì)的更新估計(jì)只能花落上汽的申沃客車，其它廠商難于分一杯羹。國(guó)內(nèi)的客運(yùn)總量增長(zhǎng)緩慢，城際動(dòng)力車組的持續(xù)投產(chǎn)將分流巨大的人流，而且城際鐵路在未來的兩年中開通的數(shù)字將由07 年的160 組飆升到700 組。因此整個(gè)替代因素較大，銷售前景很黯淡。
       商用車行業(yè)唯一亮色來自于微客和微卡
       新農(nóng)村建設(shè)和發(fā)展農(nóng)村經(jīng)濟(jì)是未來的特點(diǎn)，因此從農(nóng)民收入增長(zhǎng)、個(gè)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)較快、社會(huì)消費(fèi)快速增長(zhǎng)等因素促進(jìn)微客和微卡的需求增長(zhǎng)，同時(shí)，微客大型化也提高了其市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，有搶占日系輕客市場(chǎng)的勢(shì)頭，這些是影響微客需求的主要?jiǎng)恿ΑＧ肄r(nóng)民銷售、社會(huì)零售消費(fèi)滯后于經(jīng)濟(jì)發(fā)展，因而經(jīng)濟(jì)下滑短期難以反應(yīng)到微型車市場(chǎng)。從目前的微客和微卡的主要生產(chǎn)廠商來看，主要是上汽五菱和重慶長(zhǎng)安占市場(chǎng)主導(dǎo)地位，因此，投資標(biāo)的基本上集中在這兩家上市公司里面。
       內(nèi)憂外患，整體看空汽車零部件企業(yè)
       從整車行業(yè)供求關(guān)系分析來看，09 年汽車整體需求屬于景氣回調(diào)期，因此，零部件企業(yè)由于其議價(jià)能力的薄弱，盡管其原材料成本下來了，但其產(chǎn)品價(jià)格下降幅度預(yù)計(jì)較大。加上09 年新車型推出加快，零配件廠商的生產(chǎn)批次規(guī)模效應(yīng)將減小，資本折舊將變大。預(yù)計(jì)其盈利能力下降幅度更大。
       從國(guó)外需求來看，盡管美國(guó)有意向救助其汽車工業(yè)，但杯水車薪無法改變汽車業(yè)的衰退，甚至?xí)�考�?yàn)其生存能力。而且貿(mào)易保護(hù)主義可能會(huì)損害中國(guó)汽車零部件的出口數(shù)量，因此汽車零部件企業(yè)面臨著內(nèi)憂外患的局面。不看好這個(gè)板塊，尤其是出口業(yè)務(wù)占比大的企業(yè)。
       行業(yè)利潤(rùn)增速09 年上半年負(fù)增長(zhǎng)，下半年好轉(zhuǎn)
       從08 年1-9 月汽車重點(diǎn)企業(yè)的主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)看，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)慢于主營(yíng)業(yè)務(wù)成本收入增速，因此毛利下降1.6%，但銷售利潤(rùn)率6.5%還是高于去年的水平，因此基本上符合預(yù)測(cè)。考慮到未來的銷量增速將是負(fù)增長(zhǎng)，雖然成本下降了，但由于成本帶來的優(yōu)勢(shì)，降價(jià)促銷的力度增大將導(dǎo)致價(jià)格下降的趨勢(shì)也不會(huì)停止，目前市場(chǎng)指導(dǎo)價(jià)遠(yuǎn)高于市場(chǎng)銷售價(jià)，所以利潤(rùn)的擠出發(fā)生在經(jīng)銷商端，但廠商降價(jià)的動(dòng)力還是較強(qiáng)，所以整個(gè)利潤(rùn)增速上半年會(huì)大幅度負(fù)增長(zhǎng)，銷售利潤(rùn)率會(huì)從高位下滑。在下半年由于政策的刺激，車市會(huì)逐步走穩(wěn)，整個(gè)利潤(rùn)增速會(huì)在下半年正增長(zhǎng)，銷售利潤(rùn)率出現(xiàn)反彈。預(yù)計(jì)全年利潤(rùn)略有增長(zhǎng)。