石油化工與基礎(chǔ)化工投資策略分析
http://www.hxud.cn 2009-03-13 11:49 中企顧問(wèn)網(wǎng)
本文導(dǎo)讀：回顧2008年，全球制造業(yè)在次貸危機(jī)的沖擊下陷入深幅調(diào)整，“奧運(yùn)”因素更加使得中國(guó)制造業(yè)經(jīng)歷了短暫“休克”，企業(yè)訂單瞬間消失，迫于資金周轉(zhuǎn)壓力，各個(gè)企業(yè)主動(dòng)或被動(dòng)的削減原材料和產(chǎn)成品庫(kù)存，從而進(jìn)一步放大了需求的下降。
回顧2008年，全球制造業(yè)在次貸危機(jī)的沖擊下陷入深幅調(diào)整，“奧運(yùn)”因素更加使得中國(guó)制造業(yè)經(jīng)歷了短暫“休克”，企業(yè)訂單瞬間消失，迫于資金周轉(zhuǎn)壓力，各個(gè)企業(yè)主動(dòng)或被動(dòng)的削減原材料和產(chǎn)成品庫(kù)存，從而進(jìn)一步放大了需求的下降。目前，需求在短期被“過(guò)渡”抑制之后，出現(xiàn)了小幅反彈，表現(xiàn)為春節(jié)過(guò)后國(guó)內(nèi)的制造業(yè)開(kāi)始恢復(fù)正常生產(chǎn)，原材料采購(gòu)漸趨活躍，企業(yè)原材料和產(chǎn)成品庫(kù)存逐漸向正常水平靠攏；美國(guó)零售業(yè)銷售額在連續(xù)6個(gè)月的負(fù)增長(zhǎng)后09年1月首次出現(xiàn)小幅反彈，達(dá)到3062億美元，季調(diào)后環(huán)比增幅為1.1%，超出市場(chǎng)預(yù)期等等我們于春節(jié)前后集中調(diào)研了揚(yáng)農(nóng)化工、聯(lián)化科技、諾普信、彩虹精化、路翔股份、長(zhǎng)園集團(tuán)、華峰氨綸、煙臺(tái)氨綸、煙臺(tái)萬(wàn)華、浙江龍盛等公司，公司層面反映出的信息印證了上述結(jié)論。
“補(bǔ)庫(kù)存”行為結(jié)束后，化工產(chǎn)品價(jià)格能否企穩(wěn)甚至走高具有較大的不確定性，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為3-4月是比較敏感的時(shí)間節(jié)點(diǎn)本次價(jià)格反彈中一個(gè)比較突出的特點(diǎn)是下游產(chǎn)品先于原油價(jià)格反彈。我們認(rèn)為，隨著市場(chǎng)做空動(dòng)能的逐漸消化和美國(guó)二季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)預(yù)期中的觸底回升，國(guó)際原油價(jià)格短期有望迎來(lái)反彈，但鑒于歐美日等主要經(jīng)濟(jì)體在此輪危機(jī)中遭受重創(chuàng)，難以在短期內(nèi)迅速恢復(fù)，經(jīng)濟(jì)走勢(shì)更多地依賴于各國(guó)經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃能在多大程度上起到緩沖作用，世界宏觀經(jīng)濟(jì)更多地將在反復(fù)震蕩中尋底，因此09年的原油價(jià)格仍然難以樂(lè)觀，我們維持09年年度策略報(bào)告中全年均價(jià)45美元/桶的預(yù)期從分產(chǎn)品的國(guó)內(nèi)資源供應(yīng)量(產(chǎn)量+進(jìn)口-出口)變化來(lái)看，截至去年年底，農(nóng)藥原藥、鉀肥、PVC、純堿、乙烯、純苯等的資源量同比均出現(xiàn)了較大的下降，但價(jià)格反彈力度較大的除石化產(chǎn)品乙烯、純苯外，均未見(jiàn)太大起色。我們認(rèn)為，在后續(xù)宏觀經(jīng)濟(jì)不斷探底恢復(fù)的過(guò)程中，化工產(chǎn)品價(jià)格也會(huì)呈現(xiàn)反復(fù)震蕩的格局，決定產(chǎn)品價(jià)格反彈力度較大的因素除了實(shí)際供應(yīng)和需求以外，不同子行業(yè)的產(chǎn)能過(guò)剩情況、競(jìng)爭(zhēng)格局也是必須考量的重要因素，需求穩(wěn)定、產(chǎn)需基本平衡、競(jìng)爭(zhēng)較為有序的子行業(yè)可能會(huì)率先復(fù)蘇，相應(yīng)產(chǎn)品價(jià)格反彈力度也會(huì)較大。
關(guān)注受宏觀經(jīng)濟(jì)影響較小的農(nóng)藥行業(yè)和需求相對(duì)穩(wěn)定的尿素行業(yè)，另外，靠近產(chǎn)業(yè)鏈上游的石化行業(yè)由于具有較高的產(chǎn)業(yè)集中度，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的過(guò)程中可能會(huì)先于下游企業(yè)復(fù)蘇，值得中期關(guān)注本次反彈中化工股票較為活躍，目前優(yōu)質(zhì)企業(yè)09年的動(dòng)態(tài)市盈率已經(jīng)在15-20倍，進(jìn)入合理估值區(qū)域，基本反映了近期化工產(chǎn)品價(jià)格反彈的預(yù)期，建議投資者適當(dāng)獲利了結(jié)，降低化工行業(yè)的配置比例。從09年的情況來(lái)看，在宏觀經(jīng)濟(jì)仍然震蕩尋底的過(guò)程中，防御性的品種仍然是投資者多數(shù)時(shí)段首選的配置品種，推薦揚(yáng)農(nóng)化工、聯(lián)化科技、諾普信、利爾化學(xué)、新安股份等農(nóng)藥類企業(yè)和瀘天化、柳化股份、華魯恒升等尿素類企業(yè)。
“補(bǔ)庫(kù)存”行為結(jié)束后，化工產(chǎn)品價(jià)格能否企穩(wěn)甚至走高具有較大的不確定性，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為3-4月是比較敏感的時(shí)間節(jié)點(diǎn)本次價(jià)格反彈中一個(gè)比較突出的特點(diǎn)是下游產(chǎn)品先于原油價(jià)格反彈。我們認(rèn)為，隨著市場(chǎng)做空動(dòng)能的逐漸消化和美國(guó)二季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)預(yù)期中的觸底回升，國(guó)際原油價(jià)格短期有望迎來(lái)反彈，但鑒于歐美日等主要經(jīng)濟(jì)體在此輪危機(jī)中遭受重創(chuàng)，難以在短期內(nèi)迅速恢復(fù)，經(jīng)濟(jì)走勢(shì)更多地依賴于各國(guó)經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃能在多大程度上起到緩沖作用，世界宏觀經(jīng)濟(jì)更多地將在反復(fù)震蕩中尋底，因此09年的原油價(jià)格仍然難以樂(lè)觀，我們維持09年年度策略報(bào)告中全年均價(jià)45美元/桶的預(yù)期從分產(chǎn)品的國(guó)內(nèi)資源供應(yīng)量(產(chǎn)量+進(jìn)口-出口)變化來(lái)看，截至去年年底，農(nóng)藥原藥、鉀肥、PVC、純堿、乙烯、純苯等的資源量同比均出現(xiàn)了較大的下降，但價(jià)格反彈力度較大的除石化產(chǎn)品乙烯、純苯外，均未見(jiàn)太大起色。我們認(rèn)為，在后續(xù)宏觀經(jīng)濟(jì)不斷探底恢復(fù)的過(guò)程中，化工產(chǎn)品價(jià)格也會(huì)呈現(xiàn)反復(fù)震蕩的格局，決定產(chǎn)品價(jià)格反彈力度較大的因素除了實(shí)際供應(yīng)和需求以外，不同子行業(yè)的產(chǎn)能過(guò)剩情況、競(jìng)爭(zhēng)格局也是必須考量的重要因素，需求穩(wěn)定、產(chǎn)需基本平衡、競(jìng)爭(zhēng)較為有序的子行業(yè)可能會(huì)率先復(fù)蘇，相應(yīng)產(chǎn)品價(jià)格反彈力度也會(huì)較大。
關(guān)注受宏觀經(jīng)濟(jì)影響較小的農(nóng)藥行業(yè)和需求相對(duì)穩(wěn)定的尿素行業(yè)，另外，靠近產(chǎn)業(yè)鏈上游的石化行業(yè)由于具有較高的產(chǎn)業(yè)集中度，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的過(guò)程中可能會(huì)先于下游企業(yè)復(fù)蘇，值得中期關(guān)注本次反彈中化工股票較為活躍，目前優(yōu)質(zhì)企業(yè)09年的動(dòng)態(tài)市盈率已經(jīng)在15-20倍，進(jìn)入合理估值區(qū)域，基本反映了近期化工產(chǎn)品價(jià)格反彈的預(yù)期，建議投資者適當(dāng)獲利了結(jié)，降低化工行業(yè)的配置比例。從09年的情況來(lái)看，在宏觀經(jīng)濟(jì)仍然震蕩尋底的過(guò)程中，防御性的品種仍然是投資者多數(shù)時(shí)段首選的配置品種，推薦揚(yáng)農(nóng)化工、聯(lián)化科技、諾普信、利爾化學(xué)、新安股份等農(nóng)藥類企業(yè)和瀘天化、柳化股份、華魯恒升等尿素類企業(yè)。
