2009年電煤價(jià)格下跌將構(gòu)成火電企業(yè)最大利好
http://www.hxud.cn 2009-01-06 11:28 中企顧問網(wǎng)
本文導(dǎo)讀：本輪經(jīng)濟(jì)周期中提前見底的電力行業(yè)可能率先迎來反彈。盡管以第二產(chǎn)業(yè)為主的下游需求將持續(xù)萎縮、發(fā)電企業(yè)的機(jī)組利用率以及明年發(fā)電量下降已成定局，但火電企業(yè)業(yè)績對煤價(jià)更為敏感，煤價(jià)回落有利于企業(yè)盈利水平恢復(fù)。
本輪經(jīng)濟(jì)周期中提前見底的電力行業(yè)可能率先迎來反彈。盡管以第二產(chǎn)業(yè)為主的下游需求將持續(xù)萎縮、發(fā)電企業(yè)的機(jī)組利用率以及明年發(fā)電量下降已成定局，但火電企業(yè)業(yè)績對煤價(jià)更為敏感，煤價(jià)回落有利于企業(yè)盈利水平恢復(fù)。2009年電煤價(jià)格下跌將構(gòu)成火電企業(yè)的最大利好。
從下游需求看，2009年火電企業(yè)并不明朗。下半年以來，三大產(chǎn)業(yè)用電同比增速均有明顯下降，用電量占比最大的第二產(chǎn)業(yè)下滑幅度最大，其中重工業(yè)用電下滑構(gòu)成全國用電增速下滑的主要因素。國信證券預(yù)計(jì)2009年電力需求增速下滑至3%-5%。
需求萎縮背景下，發(fā)電企業(yè)的機(jī)組利用率勢必下降。雖然新增裝機(jī)增速也在回落，但機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為這難以抵消下游需求下滑的負(fù)面影響。長江證券預(yù)計(jì)2009年平均利用小時(shí)降幅為4.84%，火電設(shè)備平均利用小時(shí)降幅為6.2%。
然而數(shù)據(jù)表明，在影響火電企業(yè)業(yè)績的諸多因素中，機(jī)組利用率下降并非主要，電煤價(jià)格和上網(wǎng)電價(jià)更為關(guān)鍵。如果說2009年電價(jià)上調(diào)面臨著較大不確定性的話，那么電煤現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)向下調(diào)整則確定無疑。
2008年第三季度以后，市場電煤價(jià)格持續(xù)走低，而且分析人士預(yù)計(jì)明年現(xiàn)貨價(jià)格還將繼續(xù)回落，合同煤占比較少的公司優(yōu)勢明顯。長江證券在假設(shè)動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格在現(xiàn)有基礎(chǔ)上繼續(xù)下滑15%，而合同價(jià)微幅上漲5%的基礎(chǔ)上，分別對合同煤占比50%和70%進(jìn)行了燃料成本測算，結(jié)果表明，當(dāng)合同煤占比50%時(shí)，2009年電力企業(yè)燃料成本有望下降6.6%；而合同煤占比70%時(shí)，電力企業(yè)燃料成本下降2.46%。由于上半年合同兌現(xiàn)率普遍偏低，合同煤占比50%的情況更貼近實(shí)際情況。瑞銀證券預(yù)計(jì)，2009年煤炭現(xiàn)貨價(jià)將同比下降31%，煤炭現(xiàn)貨價(jià)低，也將令合同煤價(jià)上漲承壓。
對于最近的電、煤訂貨會(huì)，招商證券認(rèn)為，關(guān)注但不應(yīng)過分夸大煤炭訂貨會(huì)價(jià)格的作用，2009年電煤供應(yīng)已經(jīng)相當(dāng)寬松，秦皇島山西優(yōu)混和山西大混已經(jīng)創(chuàng)出年內(nèi)最低價(jià)格，即便電煤合同價(jià)簽訂的比較高，市場的力量也會(huì)將其修正到一個(gè)相對合理的水平。
從下游需求看，2009年火電企業(yè)并不明朗。下半年以來，三大產(chǎn)業(yè)用電同比增速均有明顯下降，用電量占比最大的第二產(chǎn)業(yè)下滑幅度最大，其中重工業(yè)用電下滑構(gòu)成全國用電增速下滑的主要因素。國信證券預(yù)計(jì)2009年電力需求增速下滑至3%-5%。
需求萎縮背景下，發(fā)電企業(yè)的機(jī)組利用率勢必下降。雖然新增裝機(jī)增速也在回落，但機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為這難以抵消下游需求下滑的負(fù)面影響。長江證券預(yù)計(jì)2009年平均利用小時(shí)降幅為4.84%，火電設(shè)備平均利用小時(shí)降幅為6.2%。
然而數(shù)據(jù)表明，在影響火電企業(yè)業(yè)績的諸多因素中，機(jī)組利用率下降并非主要，電煤價(jià)格和上網(wǎng)電價(jià)更為關(guān)鍵。如果說2009年電價(jià)上調(diào)面臨著較大不確定性的話，那么電煤現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)向下調(diào)整則確定無疑。
2008年第三季度以后，市場電煤價(jià)格持續(xù)走低，而且分析人士預(yù)計(jì)明年現(xiàn)貨價(jià)格還將繼續(xù)回落，合同煤占比較少的公司優(yōu)勢明顯。長江證券在假設(shè)動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格在現(xiàn)有基礎(chǔ)上繼續(xù)下滑15%，而合同價(jià)微幅上漲5%的基礎(chǔ)上，分別對合同煤占比50%和70%進(jìn)行了燃料成本測算，結(jié)果表明，當(dāng)合同煤占比50%時(shí)，2009年電力企業(yè)燃料成本有望下降6.6%；而合同煤占比70%時(shí)，電力企業(yè)燃料成本下降2.46%。由于上半年合同兌現(xiàn)率普遍偏低，合同煤占比50%的情況更貼近實(shí)際情況。瑞銀證券預(yù)計(jì)，2009年煤炭現(xiàn)貨價(jià)將同比下降31%，煤炭現(xiàn)貨價(jià)低，也將令合同煤價(jià)上漲承壓。
對于最近的電、煤訂貨會(huì)，招商證券認(rèn)為，關(guān)注但不應(yīng)過分夸大煤炭訂貨會(huì)價(jià)格的作用，2009年電煤供應(yīng)已經(jīng)相當(dāng)寬松，秦皇島山西優(yōu)混和山西大混已經(jīng)創(chuàng)出年內(nèi)最低價(jià)格，即便電煤合同價(jià)簽訂的比較高，市場的力量也會(huì)將其修正到一個(gè)相對合理的水平。
